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【117期】挖礦概念股比一比

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比特幣自3/7號又出現大幅回檔,一周回檔約25%,市場看空聲四起,但金融家認為加密貨幣行業景氣尚未結束,即使比特幣不再創新高,還會有其他幣種崛起,因此我們就挖礦設備族群做深入探討,找出真正受惠的個股。

 

檢視受惠程度     決定選股標的

 

挖礦概念股是三月上旬台股最強的族群,3/5當日居然有一半以上概念股盤中漲停,但是有一大半所謂的概念股其實只是跟著題材上漲,檢視基本面可以發覺實際受惠極有限,市場的反應太過度,未來熱度降低後回檔的幅度將很劇烈,而且大戶出貨後已無回鍋作價的動力,這種個股當然不宜介入;反之,如果營收獲利出現強勁的成長,即使股價因為短線漲幅過大回檔整理,整理過後還有機會再創新高。

一般媒體點名的挖礦概念股有顯卡、主機板、ASIC業者、載板、封裝、晶圓代工及散熱模組。但是經過分析,只有部分顯卡、主機板、ASIC廠商有明顯受惠,至於散熱模組、載板、封裝及晶圓代工,受惠程度不高,而這些股票短時間可能因為市場不了解而跟著大漲,中長期因為股價拉高營收獲利跟不上,買進風險非常大。

 

顯卡品牌廠商大點兵

 

顯卡廠商可以分成製造廠商及品牌廠商,製造廠商是賺代工費,受惠程度偏低,因此選股重心在品牌廠商。
全球五大顯卡品牌是華碩(2357)、微星(2377)、技嘉(2376)、同德及中國的七彩虹,台灣前五大佔了四家,全球市占約八成。同德因為沒上市,讀者可能比較陌生,其實這是家台灣公司,也是全球最大的顯卡代工廠商。總部設在台北,工廠設立於中國深圳寶安區,物流運籌中心成立於香港九龍灣,旗下亦擁有通路品牌,如影馳、Palit;同德同時也是浩鑫(2405)及聰泰(5474)的大股東。

除了上述的四家廠商外,撼訊及麗台屬於二線廠商,其中撼訊是AMD的AIB (Add-in-Board;認證最高级合作伙伴),麗台是NVIDIA的AIC(Add-in-Cards;親密合作夥伴),AIB跟AIC實際上無太大不同,只是不同GPU晶片廠商叫法不同。

撼訊受惠於挖礦效益最高

 

如果以上市櫃公司來說,顯卡品牌廠商目前有五家,我們依以下標準來分析:

 

①股本:股本越小,越容易飆漲。
②顯卡比重:顯卡比重越高受惠越大。
③AMD卡比重:由於設計架構的不同,NVIDIA的顯卡遊戲效能比較好,但AMD的顯卡卻在挖礦的收益率上遙遙領先。因此AMD的顯卡缺貨,礦工才退而求其次買進NVIDIA卡,由此可見AMD卡比重越高受惠越大。
④累計四季EPS:即當季EPS再加上前三季的EPS,可以去除季節變化及更清楚看出營收獲利的趨勢。
⑤營業利潤率:利潤率越高越好。
⑥1-2月營收成長率:觀察2018年初的營運動能是否強勁。

 

由以上六大指標可以看出,華碩、微星、技嘉雖然顯卡的出貨量高,但佔營收比重遠較撼訊、麗台低,而且AMD卡的比重才10%,受惠於挖礦的程度有限。加上惠普、戴爾和聯想擴大電競市場的布局,使得原先在電競市場領先的華碩,技嘉,微星受到強烈的競爭,尤其是在1000美元到2500元價位區的競爭更加嚴苛,因挖礦概念在顯卡上多賺的利潤只能跟電競產品損失的利潤互相抵銷。尤其是顯卡比重不到15%的華碩更出現營收獲利雙重衰退的現象。在此不厭其煩的強調,三大顯卡廠商AMD卡的比例只有10%,而且出貨的對象是像DELL、HP這種大客戶,不像主力在通路的撼訊因為缺貨容易產生超額利潤。

至於麗台顯卡比重高達85%,但是產品都是NVIDIA卡,加上產品以效能較低的繪圖卡為主,因此連續四季累計還是虧損,但是預估2017年已經轉虧為盈,2018年應該還會更好,但eps要超過2元的機率並不高。

挖礦主機板以映泰及華擎為首選

 

一台挖礦機可以插六張顯示卡以上,甚至華擎跟映泰都有推出12-13張卡的產品。所以主機板廠商的受惠程度並不如顯卡廠商,三大主機板廠華碩、技嘉、微星雖然還是有挖礦主機板這產品,但品項很少,遠不如映泰與華擎著力深,兩家因此出現明顯的營收獲利成長。
至於承啟是中國七彩虹的代工廠,實質受惠不多,因此不管是營收還是獲利,並無發現明顯的變動。

由於挖礦需24小時,100%負載運轉,對顯卡的負擔很重,使用年限將大幅縮減,加上製程進步快,新產品的算力都會有大幅度增長,強化礦工購買新品的動機,所以重購需求高;但挖礦主機板注重穩定度,用料本來就要求高,所以使用年限較長,加上現今每代cpu效能增長不高,所以以長遠性來說,還是顯卡廠商是核心受惠標的。

 

青雲財報數字亮麗     但挖礦關聯度不高

 

青雲主要產品是記憶體模組,佔營收約70%,其次是工業控制板卡業務,中高端顯卡產品市場知名度並不高,所以受惠於挖礦較有限。

今年前2月每股稅後純益0.99元表現不錯,比起去年的虧損,今年有大幅改善。
但因為2月獲利只有1月的20%,公司表示「2月份因為記憶體產品多,板卡產品少,所以利潤不佳。」消息出來,股價應聲重挫,表示市場還是重視挖礦概念的純粹度,當然未來的成長動能也是關注的焦點。

由於青雲股本只有1.5億,加上董監持股約50%,籌碼容易操控,常受到市場主力青睞,導致股價暴漲暴跌為常態,如果不是操作高手,介入宜慎。

 

「比特大陸」台積電下單量大幅提高     創意將大幅受惠

 

「比特大陸」是ASIC礦機的龍頭廠商,市占約八成。2017 年為台積電貢獻營收的 2% 到 3%,但 2018 年第 1 季16 奈米訂單大增,成為台積電的前五大客戶,而在7nm「比特大陸 」也跟上量產的第一梯隊。
創意是台積電旗下的IC設計服務公司,提供IP(矽智財),NRE(客戶委託設計)及ASIC(量產服務),比特大陸也是創意的客戶,因此創意的獲利從去年第二季就出現強烈的成長動能。除了挖礦ASIC訂單外,台積電7nm客戶法說會宣布客戶數高達50多個,涵蓋智能手機、遊戲主機、處理器、AI及HPC需求。遠超過10nm幾乎只有手機SOC客戶,所以2018的成長力道非常強勁。
至於世芯-KY,2017年業績也出現明顯成長,不過即使比特幣市場火紅,該公司至今仍未接獲相關訂單,上漲原因只能歸類在本益比遠較創意低,加上業績表現也不差,搭上題材的順風車,股價就容易表現。