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【106期】營建獲利王&股王

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興富發穩 長虹獲利亮

營建股獲利王&營建股王 哪個強

在台灣房地產景氣陰影籠罩下,2016年底開始,獲利超過3元營建股市值持續緩步成長,是不是代表台灣房地產景氣沒有市場預期的差?獲利王興富發(2542)市值已近6000億!還有多少成長空間?

 

                                                     文 / 蕭光哲

股價往往領先反映景氣狀況

       在政策上祭出多項壓抑房價措施後,台灣房價的確出現高檔滑落的效果,房屋交易狀況也由熱轉淡,市場對於台灣房地產景氣的疑慮開始產生。不過就在市場普遍看淡台灣房市的狀況下,台灣一些績優的營建公司,市值已經從去年第四季開始逐步向上擴增,去年賺最多錢的興富發目前市值已逼近6000億。股價往往會領先反映景氣的狀況,營建股的市值增長,或許正在預告下半年台灣房地產有好轉機會。

       市值仍有成長空間  本益比仍偏低

        雖然近半年來績優營建股已經累積不小漲幅,但我們來看看最賺錢的五家營建公司的獲利狀況,目前本益比除了潤隆(1808)之外都還不到十倍,其中以長虹(5534)本益比最低(主要原因在2016年長虹過半數的獲利列在業外收益)。

2016年獲利超過3元營建股比較表             2017.04.20

公司

漲幅

股本(億)

市值(億)

營收(億)

營利(億)

毛利率(%)

EPS(元)

本益比

2542興富發

18.96%

116.7

5888

350.6

77.33

32.2

5.56

9.06

5522遠雄

12.75%

83.54

3340

277.2

54.84

28.14

4.18

9.57

5534長虹

36.56%

29.03

2038

52.98

12.66

28.23

9.55

7.38

2548華固

22.75%

27.68

1882

117.9

28.01

30.73

8.68

7.83

1808潤隆

44.92%

23.77

1118

57.29

10.95

27.62

3.56

13.21

圖說:股價漲幅為2016.11.03至2017.04.20期間計算。

 

       長虹「明日博」大建案自2015第3季開始交屋,直至2016年底交屋比率達6成才正式入帳,長虹於2016年依權益法認列業外收益;加上出售「長虹新世代」土地24億元、「WTO第15期中信大樓」依完工比例法認列11.5億元、「世紀長虹」交屋認列9.2億元,以及「長虹新時代廣場」2億元的租金收入,再加上其餘的新成屋銷售收益,2016年長虹EPS 躍升至9.55元。由於一些大案延後認列收益,讓長虹EPS由2015年的2.44元,2016年跳升至9.55元,今年仍有些收益可以認列維持高獲利水準,在營建股中成長性仍屬偏高,股價也是目前營建股最高。

 

興富發大案密集入帳營收成長無虞

       興富發除了「台北晶麒」以及轉投資潤隆建設旗下「大悅」今年持續貢獻營收外,竹北總銷32.96億元的「巨人」,也可望在今年入帳。另外總銷25億元「雙美館」、總銷170億元「雙湖匯」有機會完工入帳,目前兩案銷售率均逾六成,已超越認列收益門檻。2017年興富發營收持續向上成長應可確立,只要利潤率不出現明顯下滑,今年獲利應可再向上升高。

 

興富發展開多角經營穩固獲利能力

       興富發大舉跨足飯店、百貨商場!初步規畫將在新北、台中、台南與高雄等地,與國際連鎖飯店集團合作設立飯店;社區型百貨商場方面,積極招商的高雄大統新世紀百貨舊址,將是試金石,未來將進一步鎖定3~5萬消費人口商圈積極拓點,期最終能達到30至50餘處規模,兩大新事業占總營收達5%至10%。

       在興富發逐漸擴展事業領域下,將會使得營收與獲利狀況漸趨穩定,降低傳統營建股大起大落的特性,只要獲利的穩定性足夠,市場給予的合理本益比評估就會提昇。目前台股市場平均本益比超過16倍,興富發的本益比只有9倍,仍有一大段落差,時間拉長來看,興富發的市值仍具有再成長空間。

 

圖說:興富發(2542)日線圖