特別企劃

> 特別企劃 > 【115期】矽晶圓三劍客上漲解析

【115期】矽晶圓三劍客上漲解析

瀏覽人數:100 人

一塊餡餅的成本中,蔥只佔一小部分,但是沒有蔥就做不了餡餅。多年前,台灣因為颱風使得宜蘭三星蔥供應量不足,一度飆漲到每公斤300元,雖然哀聲遍野,但是業者只能自行吸收成本,否則無法生產。

 

先付錢後拿貨     單晶基板旺到不行

 

最新製程的晶圓一片報價8000美元,成本約4000美元,單晶基板只佔100美元的成本,5%都不到,但是由於中國今年會有超過10座12吋新廠將陸續量產,矽晶圓的需求將源源不斷,今年第一季預估會缺貨達一成。為了確保矽晶圓供給量,包括英特爾、台積電、三星、SK海力士、東芝、美光等主要半導體大廠,2017年第四季持續與矽晶圓廠協商明年的供貨及價格,採取預付訂金方式確保貨源,並承諾每季調漲價格。

這種先付錢後拿貨的盛況,在半導體非常少見,使得晶圓基板業者,不管是國內或是國外,漲幅都以倍數計。進入2018年,市況只有更熱絡,但是股價基期已高,台灣相關業者環球晶(6488)、台勝科(3552)、合晶(6182)、哪家比較有上漲空間,是值得大家討論的問題。

 

今年缺貨效應蔓延     SUMCO預估12吋2018年將再上漲20%

 

矽晶圓為製造半導體元件材料,可分為生產用矽晶圓及測試用矽晶圓。生產用矽晶圓區分為拋光矽晶圓、磊晶矽晶圓。磊晶矽晶圓是透過化學氣相沉積(Chemical Vapor Deposition,CVD)技術成長出特定厚度的一層薄膜,並依產品電性需求加入適量化學物質,以符合半導體產品要求,用於光電二極體、分離式元件、晶圓代工及太陽能電池用基板。

2016年矽晶圓每平方英吋價格為0.67美元,2017年第1季漲到0.69美元,第二季達0.76美元一路上漲,矽晶圓龍頭SUMCO預估2018年12吋矽晶圓價格有望進一步上漲約20%,如果以2018年Q4價格相較2017年初價格將高出40%以上、且預估2019年也將持續回升。

。據環球晶去年11/13日舉辦的法說會表示,環球晶12吋矽晶圓至2019年底產能已被預購一空,8吋矽晶圓至2018年上半年也完售,同時,缺貨現象有朝6吋蔓延的態勢。

 

產業集中度高     前五大業者市佔超過九成

 

矽晶圓產業的集中度很高,日本信越(Shin-Etsu)、勝高(SUMCO)、台灣環球晶、德國世創(Siltronic)和韓國矽德榮(LG Siltron)等5大矽晶圓廠的市占超過全球需求九成。環球晶是全球第三;台勝科全名是「台塑勝高科技股份有限公司」,即排名第二的日本勝高跟台塑合資的公司。而合晶排名第六,產品主力是4-8吋的磊晶矽晶圓及藍寶石基板,但公司應該開始投入12吋晶圓,樣品開始送大廠認證,目標在五年內成為前五大,但目前尚未建構產能。

由於產業集中度高,類似DRAM跟代工產業,只要業者有默契,在看到產業大幅擴產前,價格可以順利穩定向上。

環球晶(6488)藉由購併快速成長

 

於2011年10月18日由中美晶的半導體部門分割成立,為全國內最大3~12吋半導體矽晶圓材料商,更透過併購成長方式,取得產能、技術、客戶及材料採購之議價能力,2016年,公司以3.2億丹麥克朗收購丹麥Topsil旗下半導體事業群及以6.83億美元併購SunEdison Semiconductor,成為全球第三大矽晶圓廠。12吋矽晶圓月產量可達75萬片,8吋達1百萬片,至於6吋以下則為83萬片,營運據點將擴增至全球10國、17個據點。

生產基地位於新竹總部、大陸崑山、美國德州及日本新瀉,總共有7座工廠,銷售區域台灣佔約1/4,外銷佔3/4。公司客戶包括TI、Toshiba、Fujitsu、Panasonic、Samsung等國際大廠。 

 

台勝科SUMCO子公司     內銷比重超過九成

 

台勝科為成立於1995年,由日商勝高持股47%為最大股東,台塑及旗下亞太投資為第二大股東。產能部分,8吋廠月產能為32萬片、12吋廠月產能為29萬片,以內銷比重約93%。國內DRAM廠商幾乎都是台勝科的客戶,而在晶圓代工的部分,包括台積電(2330)、聯電(2303)、和艦、中芯、華虹宏力等。

 

合晶中國比重最高接近四成

 

合晶於1997年成立,為全球第六大矽晶圓公司,主要產品為4~8吋拋光矽晶圓與磊晶矽晶圓,並生產藍寶石基板。楊梅廠現有6寸約當矽晶圓月產能為30萬片,規劃將擴增至36萬片;龍潭廠8寸約當月產能20萬片,也預計將擴至30萬片。正在興建的鄭州廠估計將於2018年開始量產,第1期8寸矽晶圓月產能估將在2019年時達20萬片,後續甚至可進一步擴增至30萬片,第2期計畫則希望切入12寸矽晶圓領域。至於上海晶盟的磊晶片產能,8寸約當月產能為13.5萬片,預計將擴至16.5萬片。

拋光矽晶圓客戶包括台積電、聯電、世界等晶圓代工廠,而磊晶矽晶圓客戶則以電源管理與類比IC廠為主,包括力士、大中、富鼎。合晶的中國比重約4成,台灣及美國都約2成,是中國比重最高的矽晶圓廠商,可惜並無12吋矽晶圓的產品,矽晶圓漲價行情受惠程度較低。

 

矽晶圓業者擴產保守 預估景氣更持久

 

據SUMCO指出,目前全球 12 吋晶圓每月需求約 560 萬片,預估到 2020 年時,每月將再增加 100 萬片需求、來到每月 660 萬片。而至今只有SUMCO決議在伊萬里工廠投入436億日圓進行增產投資,預計在2019年上半年將月產能提高11萬片,明顯無法解決供需問題,嚴格來講,只增加10%不到的產能,應該只是歸類於「去瓶頸工程」。

另外由張汝京成立,號稱中國最大本土矽晶圓廠–上海新昇2017Q4產能開出,每月提供12萬片,大概只能供應中國每月需求達110~130萬片的一成,而且品質尚未得到龍頭廠商的認證,業者如此保守的原因是因為過去因擴產導致產品價格大跌,行業不景氣太久,所以採取先觀望,不擴產的態度。這就有點像2001的鋼鐵景氣行情,2008年的DRAM景氣行情,由於產業衰退太久,景氣擴張初期業者擴廠的速度非常的慢,導致景氣擴張的時間一再延續,如鋼鐵就從2001旺到2008,記憶體從2008旺到現在,擴張期居然延續10年。

 

台勝科因公司釋股少漲一段     股價最值得期待

 

環球晶因為近幾年大幅購併擴張產能,財務槓桿及負債比都偏高,但恰巧逮到這波大景氣,可說是購併的出手時機點非常漂亮,目前在營收及EPS上遙遙領先其他兩家廠商,而且2017年因為大賺,負債比例也逐季降低,大概明年就可以降到合理的比例;而台勝科的產品聚焦在12吋跟8吋,而且客戶都是記憶體及晶圓代工的大廠商,不供貨給太陽能「慘業」,毛利率及營益率相較其他兩家有明顯領先;而台晶在需求激增的中國佈局比較用力,可惜手中無缺貨最兇的12吋產品,受惠大打折扣。矽晶圓從2017年起價格每季調漲,光看第三季的財務數字,反而比看全年累積更容易看出公司的狀況,從下表可見,如果6吋及8吋的價格沒有往上大幅調整,台晶只是勉強小賺。

另外由於原先台勝科持股太集中,兩大股東勝高及台塑加起來約95%,為了能順利申辦融資融券,從2017年初起以台塑旗下的亞太投資為主申報轉讓了約8%股權,使得董監總持股從94.6%降到86.8%,因連續密集釋股,台勝科相較於其他兩家少漲了一段,但是觀察董監釋股後散戶持股比例,卻只從2016的5%增至2017年的5,09%,大部分申讓的持股都落入其他法人手上。近期申報轉讓已暫告一段落,股價轉強,評估以風險及未來上漲潛力而言,優於其他兩家。尤其釋股后董監持股仍高於85%,在外流通股數等同於10億左右中小型股,是值得留意的標的。

代號

6488

3532

6182

股名

環球晶

台勝科

台晶

市值(億元)

1823

895.93

219.43

股價(元)

433

115.5

45.9

淨值(元)

72.67

27.08

13.64

股價/淨值比

5.96

4.27

3.37

2017營收(億元)

462

127

64

2017/3Q 毛利率

26.29%

30.45%

24.20%

2017/3Q 營益率

17.61%

24.9%

10.93%

第三季盈餘成長率

383.42%

387.50%

去年虧損

第三季EPS(元)

3.78

0.9

0.25