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【129期】科創板IPO改革新起點

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繼大陸A股納入MSCI開啟了中國資本市場的改革開放後,今年科創板試點註冊制將成為中國資本市場IPO改革的重大突破……

 

中國資本市場迎來重大改革

 

中國是世界第二大經濟體、商品消費第二大國、製造業第一大國、貨物貿易第一大國,前幾年中國仰賴著龐大的內需市場與人口紅利的加持,中國經濟成長率呈現高度增長,而股市是經濟的晴雨錶,大陸A股前幾年經歷過兩融暴衝行情,也經歷了熔斷暴跌行情,中國股民炒股從享受妖股翻兩翻,再到嚴重套牢割韭菜炒股失利,宛如座過山車般的刺激,
而這兩年大陸股市逐漸出現散戶離場,公募基金積極參與股市的情況,只剩下遊資主力保險資金、公募基金與國家隊進場接盤,當中國A股逐漸步入散戶參與率下滑專業法人占比提高的趨勢,如何讓中國資本市場注入新活血,並讓具創新能力的新創企業在中國資本市場壯大與順利融資呢?科創板將會是今年中國當局展現資本市場改革決心的重要里程碑。

 

國家領導人親自宣佈

 

2018年6月歷史的一刻,大陸A股納入MSCI明晟指數,A股入摩代表著中國股市已成為全球資產配置不可或缺的一要角,並迎來千億人民幣的增量資金湧入,但具有20多年歷史的大陸A股,我們仔細觀察目前已上市掛牌的三千多家公司,不難看出A股市場宛如虛胖的胖子,隱藏著諸多經營不善的上市公司(多為國企),營運不佳又不積極轉型並缺乏競爭力,卻反而讓些具有新經濟代表性的BATJ公司(百度、阿裡巴巴、騰訊、京東)選擇A股以外市場上市,凸顯出大陸證監會未具有優勝劣汰的機制,
因此中國為了讓全世界看到進一步深化改革的決心,積極提升對外開放的國際形象,去年11月5日首屆上海進口博覽會上,大陸國家領導人習近平宣佈,將在上海證券交易所設立科創板試點註冊制,來支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,科創板的加入也意味著中國多層次資本市場在場內市場(主板、中小板創業板),場外市場(新三板、區域股權市場)才算是真正的改革完成。

 

科創板開啟資本市場化、國際化

 

近五年中國多層次資本市場的演變從滬港通、深港通、CDR存託憑證發行與交易管理辦法公開徵求意見、A股納入MSCI再到A股納入富時指數,很明確地看出中國資本市場已經朝向國際化之路大大前進,此次推出科創板此舉有較大幅度的創新並體現在市場化、國際化的兩大思路上,科創板對於公司上市條件大為鬆綁,放寬公司盈利條件的要求,首次試點有一定核准的註冊制,上市門檻採取5套標準,未盈利科技企業滿足市值/收入等一定要求後即可上市,發行價不設限制,全面採用市場化的詢價方式定價,並取消23倍市盈率(本益比)限制,科創板交易制度也將與國際接軌,上市前五天不再設置漲跌限制,五天過後漲跌幅為20%,並且上市當日即可賣空,科創板的設立條件並加入必須匹配50萬元的投資者門檻,而科創板註冊制的核心價值在於新股發行價能夠更貼近於市場預期,也可避免行政機關的介入影響到公司上市融資的功能,最重要的是,讓有潛力的新創公司不因上市門檻過高或審核過嚴,在朝上市一路的夢想道路上而喪失嶄露頭角與壯大的機會。

 

新創獨角獸受關注

 

既然中國當局正推動資本市場走上國際化與成熟階段,設立創業板之目的就是落實創新驅動、科技強國戰略與推動高質量發展,而哪些公司有機會受到市場高度關注呢?從中國科技部公布的獨角獸榜單、2018中國最具創新能力企業排行榜來看,有機會受益於科創板的企業其行業主要集中在互聯網、云服務、人工智能、集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等領域,如螞蟻金服、滴滴出行、阿里云、大疆創新、今日頭條、京東金融等,而間接受惠的將會是龍頭券商與創投基金,

中國推出科創板到底對台灣資本市場有沒有影響呢? 雖說去年鴻海企業的工業富聯(FII)上市破發,大陸證監會也對相關輔導機構祭出停牌處分後,也澆熄台商A股上市熱潮,但這一次中美貿易戰給了中國政府一個不能再受制於人的警惕,中國製造2025國家戰略計畫勢必持續推動,台商的機會在哪呢?大陸要的是技術是人才,台灣在矽智財、IC設計專利領域是大陸企業望塵莫及的,雖然受制於台灣政府限制陸資不得入股台灣IC設計之規定,但山不轉路轉,可趁科創板推出之機會吸引台商到大陸掛牌上市,有利於中國與台商間更密切合作,並且IC設計公司在陸股掛牌可享受的本益比及估值遠遠高於台灣,如果台商不趁此機會積極並主動與中國合作的話,恐怕在大陸IC領域人才吃緊求才若渴的情況下,反而要擔心中國持續祭出高薪挖角手段,一旦有中國版NASDAQ之稱的科創板上市後恐將造成磁吸效應,甚至恐掀起中國企業回鄉掛牌潮,這也將利好引入增量資金活水,甚至有可能成為陸股牛市再起的引爆點。